焦点:中国A股减持新规打乱私募基金退出节奏 长期投资理念将获加固

上海6月9日 –
中国大型本土创投公司–达晨创投执行合伙人、总裁肖冰周五表示,中国证监会近日出台的A股减持新政,将会延缓风投资本的退出进度,但若所投资的项目足够优秀,延后退出反而会带来更丰厚的回报,因此新政对达晨而言,影响偏中性。

作者/林琦

他在参与诺亚财富私募股权论坛间隙对记者表示,达晨已开始与一些价值投资者接洽,探讨以大宗交易或协议转让形式接手达晨拟退出的上市公司股权;专注于二级市场中长线投资的私募基金亦是一个理想的接盘方。

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“好的公司上市后还会继续成长,10倍20倍都有可能,…伟大的公司,永远不卖才好。”他表示。

资料图片:2015年9月,上海一家券商营业部内的股民。REUTERS/Aly Song

不过风投资本始终存在项目退出的需求。他说,公司已考虑寻求一些长线投资者来接盘,“我们与一些价值投资者沟通过,他们都很感兴趣,因为项目都不错。”

上海6月15日 –
有道是城门失火、殃及池鱼,中国证监会5月末出台的上市公司大股东减持新规,令私募股权投资基金措手不及,其投资项目的退出节奏由此被打乱。

中国证监会此前发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,完善大宗交易“过桥减持”监管安排等,例如对于持股5%以上的大股东,三个月内减持额不得超过总股本1%;若以协议转让等方式减持股份的,受让方在持股满六个月后也需遵守这一规定。

业内人士指出,在鼓励长期投资的大环境下,减持新规对投资于初创期企业的创投等影响有限,而期望短线获利的Pre-IPO策略、定增策略的私募股权投资基金将承受较大打击。未来私募基金生态圈或会有一些悄然的变化,例如私募基金的存续期延长,追求中长期回报的投资理念将更占上风。

肖冰认为,延缓退出会对项目的投资回报率有影响,毕竟资金是有时间价值。这将迫使风投资本更为关注所投资的项目的质量,对项目投资始终保持一种长线心态。当然,这对近年来市场上相当热络的PRE-IPO私募基金是一个较大的打击。

“新规出台后,对私募基金的退出计划将有一定影响,但冲击不会特别大,主要体现在对私募股权投资基金的退出节奏上,或将有所放缓,退出周期有望拉长。”清科研究中心分析师张蕾指出。

达晨创投的退出渠道主要是国内A股市场。据公司网站介绍,公司已投资企业397家,成功退出100家,其中66家企业上市,34家企业通过企业并购或回购退出。

她说,根据清科的调研,一些投资机构已希望在未来新基金募集时可以得到LP的支持,给予基金更长的期限;在退出期限、退出比例方面或将更加灵活地进行LPA条款的设置。

仅今年前五个月,达晨创投已有13家被投资企业实现在A股市场上市,已超越2015年,成为自2000年公司成立以来投资项目上市最多的一年。2015年达晨创投曾有12个投资项目实现上市。

中国证监会此前发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,完善大宗交易“过桥减持”监管安排等。其中新增的规定包括:持股5%以上的大股东,一年或三年限售期满后,三个月内减持额不得超过总股本1%;若以协议转让等方式减持股份的,受让方在持股满六个月后也需遵守这一规定。

成立于2000年的达晨创投聚焦于TMT、消费服务、医疗健康、节能环保领域以及军工、智能制造、机器人等特色细分行业。达晨创投目前共管理18期基金,管理基金总规模200亿元人民币。

理论上说,大股东、特定股东通过集中竞价交易一年最多可减持4%;通过大宗交易每年最多可减持8%;两种方式结合大股东一年最多可减持12%。而此前大股东在限售期满后即可减持,对大宗交易受让方亦没有减持规模上的限制。

发稿 林琦; 审校 曾祥进

在国内风险资本行业,私募股权基金的存续期往往是“5+2”,即五年投资期+两年退出期;而PRE-IPO基金和定增策略基金的期限更短一些,往往只有两三年。

**各方感受不一**

一些私募股权基金经理坦承,减持新规给他们带来一些不利影响,但他们大多认为,这对基金运作和投资回报而言,没有太大的影响。

“这会延缓我们的退出速度,…对基金的回报应属中性吧。”国内大型本土创投公司–达晨创投执行合伙人、总裁肖冰表示,好的公司上市后还会继续成长,10倍20倍都有可能,伟大的公司,永远不卖才好。

达晨创投、深创投等一些知名本土创投是国内A股首次公开发行市场的常客,仅达晨创投今年以来已有13个投资项目实现A股IPO。

但风投资本始终存在项目退出的需求,肖冰透露,公司已考虑寻求一些长线投资者来接盘,目前与一些价值投资者沟通过,他们都很感兴趣,因为希望退出的项目质地都不错。

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